为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的钞票竖立才能，招商证券调节全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更久了地了解ETF产物的投资特色和上风，同期也为投资者提供一个实践和学习的平台，不绝助力行业高质地发展。7月始至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《交付了基金》协作走进知名基金公司，聚焦ETF这一突出灵通式基金产物，探讨当下ETF投资趋势和热门契机，旨在匡助投资者更久了地了解ETF产物的投资特色和上风，增强钞票竖立才能。

　　在大赛揭幕之际，招商证券×《交付了基金》系列直播第一场邀请到了易方达基金指数盘问员王李韬，围绕AI板块的投资契机，与投资者进行久了的共享与探讨。

　　ChatGPT的横空出世让东说念主工智能成为本年投资的大热词，眩惑资金荒诞涌入。上半年AI联系宗旨股走出多波原意行情，产业全体估值不断晋升，关联词飞扬事后，行情在年中迎往来调。AI板块是阶段性疗养，如故已有见逆风险？接下来AI板块布局想路怎样调换？板块细分范畴的契机怎样挖掘？

　　01

　　AI板块迎来疗养

　　指数还存在值得期待的高潮空间

　　归来东说念主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列头晕眼花的产物迭代，A股联系赛说念也情随事迁。然而从4月份运转，东说念主工智能板块剧烈波动。王李韬归来了这一轮东说念主工智能板块的行情，他流露，6月21日于今，板块再次出现疗养，这一方面是因为国内大模子面向C端的激动节律略低于市集预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，下降幅度相对有限。他认为，本年的东说念主工智能行情与2013-2015年的移动互联网行情存在不少可比之处。东说念主工智能指数诚然说高潮了30%多，但与其时TMT板块近3倍的涨幅比较，如故相形失色，还存在不少的高潮空间，从始终来看，后续走势还口角常值得期待的。

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　　中短期来说，东说念主工智能行情主要会分红三个阶段：第一阶段是工夫催化阶段，行情主要由遑急的工夫变革催化，诚然看不到订单、看不到事迹，但全球对东说念主工智能的预期相等好，通盘板块会快速高潮。第二阶段是产物发布后的估值彭胀阶段，在这一阶段，相应的AI产物发布、落地，全球能实的确在地看到产物的后果，由强预期弱践诺，转动为强预期强践诺，这会助实践业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI联系产物的落地为公司带来了订单，转动成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。他认为，面前正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是记号性事件。在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子，以及联系应用的不绝推出。在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高潮阶段。

　　02

　　国内大模子与GPT4.0尚有差距

　　AI应用将迎来黄金发延期

　　正在进行的2023年寰宇东说念主工智能大会，大模子是展会的焦点之一。据了解，参展企业杰出400多家，其中首发新工夫、新产物也罕有十款。而据5月底发布的《中国东说念主工智能大模子舆图盘问讲解》，中国10亿级参数范畴以上大模子已发布79个。

　　王李韬对此流露，在关注数目的同期，更要关注国内大模子的质地。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主淌若因为国外这一块起步较早，有着较多工夫积攒，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法活动存在差距。但也应该意志到我国的大模子发展也有较多上风，包括中语数据意想库资源量巨大，工程师和AI东说念主才数目苍劲、素质较高，此外，国度也从策略角度鼎力赞助AI大模子的发展。

　　王李韬认为，从AI应用来看的话，在大模子赋能的情况下，卑劣的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个晋升。在办公、搜索引擎、电商、训诫等各个范畴， AI 对卑劣模子的赋能是全方面的，可以大幅地提高卑劣应用的用户体验。明天但凡与文本、音频、图像、视频联系的应用，齐有可能被AIGC 大模子工夫所赋能，从而迎来一个黄金的发延期。

　　他强调，AI应用的行情逻辑，可以参考2010年到2015年TMT行业的发展划定。AI板块现阶段有望复制2010年至2012年TMT供给侧迈向 2013年至2015年TMT应用需求侧的旅途。这一轮东说念主工智能推动的要津因素，在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的马上发展。算力、数据等大模子产业链可类比于当年的智妙手机产业链，总体将延续智妙手机先硬件后应用需求的演绎标的。因此，东说念主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　03

　　硬件国产替代增漫空间值得疼爱

　　半导体行业迎来上行周期

　　在算力的基础——硬件方面，大模子无论是锤真金不怕火如故推理齐是十分花费算力的。王李韬认为，国内的东说念主工智能芯片在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得全球想象那么大。国内一些高端的东说念主工智能芯片单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%。差距主淌若来自软件方面：英伟达的GPU芯片有相等好的生态。要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件的生态行为撑持。

　　围绕芯片的国产替代，国度出台了相等多的政策。在这些政策的牵引下，以及业界产物的不断升级，不断迭代，不断追逐之下，在明天的3至5年，国内的芯片厂商会迎来一个比较好的上升周期，其增漫空间值得疼爱。

　　他解释说念，在通盘算力活动，径直受益的包括芯片、工作器、光模块。芯片毋庸多说，是模子推理、策划的中枢；工作器将算力芯片、内存、硬盘等集成在通盘，径直提供策划才能；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大范畴锤真金不怕火推理相等遑急；是以算力的这些板块始终来看齐具备可以的投资价值。

　　在东说念主工智能指数因素组成当中，行为上游的半导体板块的占比仅次于策划机。关于半导体的周期复苏，王李韬认为，每当工夫创新带来新应用的爆发，在初期将导致产物供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。由于半导体是重钞票进入，当产能带动供给晋升，同期需求走弱，因时期差不可幸免地出现供给饱和的问题，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个无缺的半导体上行和下行周期大致在4年。从2021年三季度运转，全球半导体进入下行周期，到面前也差未几有2年时期了。国表里龙头企业的事迹指点齐在流露，半导体有可能不才半年就迎来上行周期。

　　除了时期节点外，还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是有工夫创新的，AI大模子可能会带来更多的需求，有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛说念中，像芯片遐想、拓荒齐是可以的。芯片遐想上，关注高端算力芯片遐想厂商；芯片拓荒上，半导体上行周期重叠国产替代，齐具有可以的投资价值。

　　04

　　C端应用将成股价“催化剂”

　　指数化投资完好意思“一键竖立”

　　关于面前东说念主工智能板块中报季的事迹，王李韬认为，除了算力方面除外，不才游应用范畴的公司，因其产物并莫得向C端大范围的推出，也就还看不到收入和盈利上有所体现。在应用侧，市集还在处于一个“拔估值”的阶段，即使莫得显著好的事迹，也不会对股价酿成太多的扰动。在这个阶段产物为王——产物是股价驱动的中枢因素。在本年下半年，跟着工夫轨范和法律轨范的完善，相等有可能看到面向C端的产物大范围的推出，这将大致率成为对子系公司股价强有劲的催化剂。

　　从最宏不雅的视角来看，这一轮的东说念主工智能相等有可能是并列于前三次科技翻新的一次科技海潮，面前咱们正处于这一轮工夫翻新的初期阶段。后续行业成漫空间将相等之高，那么这样的工夫周期中，敬佩不断有优质的龙头公司，优质的产物不断应时而生。

　　他建议接收指数化的投资方式来竖立通盘东说念主工智能板块。从产业生命周期的视角来看，当一个行业处于前期快速成始终，其市集形状还莫得详情，这个阶段往往是一个被迫上风期，在投资市集上往往呈现会呈现出细分的β行情。

　　而在行业初期阶段，到底是哪家能够跑出来成为优秀的公司，其实是省略情的。接收指数化投资的一个上风技巧，就在于指数化基金的投资。通过一篮子股票的方式，“一键竖立”通盘产业内优质的龙头公司，不需要投资者花过多的元气心灵去盘问个股、分析上市公司的基本面，相等地省时省力，充共享受通盘板块估值上升的收益。

　　以下是疏导实录（直播回放整理，未经本东说念主审核）：

　　主办东说念主：东说念主工智能无疑是本年投资的大热词。归来东说念主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列头晕眼花的产物迭代，A股联系赛说念也情随事迁。然而从4月份运转，东说念主工智能板块剧烈波动，能否先带咱们复盘一下东说念主工智能板块的这轮行情？

　　王李韬：本年以来AI的行情可以分红多个阶段，在2月中旬以前，通盘板块快速高潮，幅度在20%傍边，这一阶段是国外ChatGPT发布，点火市集存眷，国内AI板块跟涨，这一阶段主淌若在炒主题。

　　在资历一段时期的走平后，板块于3月中旬再行上扬，又涨了25%傍边，这一阶段是机构主升浪行情，机构运转全面进场，这是因为大模子和联系的AI应用不绝发布，板块不断有催化；

　　在4月10日后，板块资历了一个多月的疗养，下降约20%；原因比较多：一方面，短期涨幅较多，部分资金有赢利了结；更大的原因来自中特估行情吸金，A股本年如故存量博弈，增量资金较少，当中特估吸金后，AI板块后继乏力，运转疗养。

　　在5月24日后，AI板块再行高潮，并冲突了前高，这个刺激主要在于国外AI龙头英伟达不断开释利好音问，同期经过前期疗养，板块也基本跌至机构的持仓成本位置，消化了部分风险。

　　终末一个阶段就是6月21日于今，板块再次出现疗养，这一方面是因为国内大模子面向C端的激动节律略低于市集预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，下降幅度相对有限。

　　主办东说念主：东说念主工智能指数本年以来涨幅杰出了30%，最新的指数估值情况怎样样？面前的投资性价比怎样？东说念主工智能行为一个热门板块，会不会出现短期，或者是中期阶段性的见逆风险？

　　王李韬：东说念主工智能指数诚然说高潮了30%多，但与13-15年TMT板块近3倍的涨幅比较，如故相形失色了，还存在不少的高潮空间。

　　本年的东说念主工智能行情与13-15年的移动互联网行情存在不少可比之处。从撑持干线行情的角度上来看，2013 是以智妙手机为中枢以及多样手机应用撑持了干线行情。2013年前后智妙手机浸透率显赫晋升，海表里热销机型日出不穷，全球智妙手机年出货量冲突 10 亿部大关，同比增长 40%。本轮行情亦然由记号性产物ChatGPT,以及围绕ChatGPT的多样卑劣应用，比如微软的Copilot，去撑持干线行情。因此，从撑持干线行情的维度上来看，这两轮行情是比较一样的。13-15年的移动互联网行情下，通盘TMT板块平均高潮约2-3倍。本年以来，东说念主工智能指数高潮30%多，还有较大的高潮空间，后续走势还口角常值得期待的。

　　这是始终的空间，中短期的走势咱们有一个分析框架。咱们认为东说念主工智能行情主要会分红3个阶段，第一阶段是工夫催化阶段，也就是说这一阶段的行情主要由遑急的工夫变革催化，诚然看不到订单、看不到事迹，但全球对东说念主工智能的预期相等好，通盘板块会快速高潮。第二阶段是产物发布后的估值彭胀阶段，在这一阶段相应的AI产物发布、落地，全球能实的确在地看到产物的后果，由强预期弱践诺，转动为强预期强践诺，这会助实践业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI联系产物的落地为公司带来了订单，转动成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。面前，咱们正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是记号性事件，在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子、应用的不绝推出。咱们可以看到面前国内不管大模子，如故卑劣的应用产物，如图片、训诫、办公等等齐在逐步推出，往后看，越来越多的垂类应用包括医疗、金融、交通也将不绝推出，这是股价的催化。

　　同期，在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高潮阶段，因此东说念主工智能板块后续的走势如故很值得期待的。

　　主办东说念主：这周业内有一件大事，就是2023年寰宇东说念主工智能大会，大模子就是本年展会的焦点之一，传奇本年有14个基础模子聚集拢亮相，李韬总对本年大会有什么期待吗？

　　王李韬：这个大会如故受到了好多学术界的群众，还有产业界的一个群众的关注，如故十分值得期待的。

　　那么我了解到的是大会上聚集拢亮相相等多的中枢工夫，包括大模子，AI的大模子，包括算力芯片，比如说国外的英伟达，还有国内的寒武纪等等这些芯片的一些亮相，那么还有包括应用范畴的，比如说这个机器东说念主，比如说在汽车上的智能驾驶等等这样一些重磅的工夫齐会来参展。

　　那么我了解到的参展企业其实杰出了400多家，那么首发的一些新的一个工夫，新的产物亦然罕有10款，那么是以说这个还口角常值得全球关注，那么咱们也会作念一个不绝的关注。那么如果说有一些好的产物好的工夫，那么也会在后续不绝跟全球进行一个共享。

　　主办东说念主：GPT4.0这样强横，全球也齐在挖掘国内的大模子。据统计，面前中国10亿级参数范畴以上大模子已发布79个。79这个数字靠不靠谱？这些大模子的工夫筹画和GPT4.0比较怎样？国内发展大模子有哪些上风，又还濒临着哪些短板呢？

　　王李韬：应该是靠谱的，这个数字开头于5月底中国科学工夫信息盘问所长处发布的《中国东说念主工智能大模子舆图盘问讲解》，然而工夫发展很快，产物推出的速率也很快，面前发布的大模子数目应该一经杰出这个数了。

　　在关注数目的同期，咱们更要关注国内大模子的质地。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主淌若因为国外这一块起步较早，有着较多工夫积攒，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法活动存在差距。但也应该意志到我国的大模子发展也有较多上风，最初是中语数据方面有一定上风，我国有丰富的中语数据资源，这对锤真金不怕火出能领悟中语、生成中语的AI大模子至关遑急；第二是在工程师方面有上风，AI模子竞争的实质是AI东说念主才方面的竞争，我国具罕有量苍劲的工程师东说念主才。中国事寰宇上东说念主口最多的国度之一，每年有大齐的高级训诫毕业生涌入工程范畴，这为中国的工程师东说念主才范畴提供了苍劲的基础；同期，我国工程师素质也较高，为中国的科技创新提供了强有劲的赞助。

　　此外，国度也鼎力赞助AI大模子的发展。《东说念主民日报》刊发题为《加速发展新一代东说念主工智能》的时评著作。著作指出，大模子赋能，生成式东说念主工智能正在激励新一轮智能化海潮。东说念主工智能大模子苍劲的创新潜能，使其成为全球竞争的焦点之一。著作终末强调，东说念主工智能是新一轮科技翻新和产业变革的遑急驱能源量，加速发展新一代东说念主工智能是事关我国能否收拢新一轮科技翻新和产业变革机遇的策略问题。从策略高度入部属手，凝团员力、攻坚克难、敢于创新，用功拓展表面和工夫应用空间，必能更好汲引壮大新动能，构筑发展新上风。

　　主办东说念主：AI海潮起，算力需先行。包括在之前好多国际巨头的发布会上头，一经体现出了集合关于算力系统的一个遑急性。而集合主要包含交换机+光模块+光纤+各样器件。从总量来讲，大模子关于算力的开支的拉动作用，大要是若干？您怎样判断算力需求带来的机遇？

　　王李韬：大模子无论是锤真金不怕火如故推理齐是十分花费算力的，凭证公开数据，GPT3.5模子背后的参数相等多，它的前身GPT3的参数目已达到了1750亿，GPT3.5背后的参数是更多的。凭证联系测算，锤真金不怕火出这样一个模子需要接近3640PF-days,全球可能莫得宗旨这有多大，咱们举个例子来看，假如每秒策划1000万亿次，需要策划3640天，也就是十年。接收一块顶级的英伟达GPU锤真金不怕火，那么锤真金不怕火出这个模子需要几百年的时期，是以可以看到大模子的锤真金不怕火口角常花费算力的。

　　说完结锤真金不怕火，咱们再来望望推理任务，这个意想是模子一经锤真金不怕火完成，模子上线来和全球进行问答对话，每一次问答齐是一次推理任务。凭证测算，每一次推理也就是问答需要的算力量级在10TFlops凹凸，也就是10^13这样的量级，而这仅仅一次问答所需的算力，面前ChatGPT的日活数杰出六千万，每个客户齐会产生一系列的问答对话，那么不言而谕，模子上线闲隙运行时对算力的需求口角常高的。

　　咱们作念过一个测算， 国内的1个AI大模子揣测需要4万张A100 GPU芯片以保险闲隙运行，也就不难领悟算力芯片、工作器子范畴的高潮行情。

　　在通盘算力活动，径直受益的包括芯片、工作器、光模块。芯片毋庸多说，是模子推理、策划的中枢；工作器将算力芯片、内存、硬盘等集成在通盘，径直提供策划才能；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大范畴锤真金不怕火推理相等遑急；是以算力的这些板块始终来看齐具备可以的投资价值。

　　主办东说念主：咱们之前也探讨了东说念主工智能的基础层工夫层，那么从AI应用来看的话，您怎样看它的投资价值？

　　王李韬：在AI大模子赋能的情况下，卑劣的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个晋升。比如说微软提倡的他推出的基于GPT4的办公助手 Copilot的，他就极地面点火了市集的存眷。那么凭证这个Copilot,的用户可以通过天然话语的形状提倡需求，然后让Copilot帮咱们干活。比如说给他提一个需求，让它帮咱们撰写一篇主题为什么的一个 word 文档，那么Copilot 的就可以快速去生成这样一份基础的 word 材料。那么另外利用Copilot 的也可以匡助咱们去快速生成 PPT 幻灯片，可以去分析 Excel 表格的数据，可以去绘图相应的数据图表，等等。那可以看到 AI 对这个应用的赋能，它口角常苍劲的。而且 AI 不仅是对 office 这样的办公应用能够赋能，而且它对应用赋能是全方面的，九行八业的应用齐能够进行赋能。再比如说大模子跟这个搜索引擎的勾搭，那么就可以完好意思这个智能搜索，智能问答。比如说大模子跟电商范畴的会通，可以完好意思智能客服，那么可以生成这些数字东说念主，虚构东说念主，可以进行一个及时的带货直播。比如说大模子跟训诫范畴的勾搭，那么就可以创建一个 AI 对话式的学习伴侣，可以进行一个因材施教。是以咱们看到 AI 对卑劣模子的赋能是全方面的，可以大幅的提高卑劣应用的这样一个用户的体验，明天但凡与这个文本、音频、图像、视频这联系的这些应用，齐有可能被这个 AIGC 工夫被这个大模子所赋能，咱们认为明天AI应用或将迎来一个黄金的发延期。

　　其实AI应用的行情逻辑，也可以参考10年到15年TMT行业的发展划定，AI现阶段有望复制2010-2012年TMT供给侧迈向 2013-2015年TMT应用需求侧的旅途。2013-2015的TMT牛市的基础是2010年iPhone4发布后的2010-2012年，要津的推动因素即是移动互联网的基础设施—智妙手机浸透率快速晋升至接近50%傍边水平，而这一轮东说念主工智能推动的要津因素便在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的马上发展。咱们可以将大模子类比于当年的智妙手机，算力、数据等大模子产业链可类比于当年的手机产业链，产业链总体将延续智妙手机先硬件后应用需求的演绎标的。因此，东说念主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　主办东说念主：咱们好多投资者一又友还有一个比较要津的逻辑是国产替代，咱们面前国内的算力能不可肆意使用，比如说咱们刚刚提到芯片，面前咱们国产的GPU芯片国产替代才能怎样样？李韬总能不可跟咱们共享一下？

　　面前全球可以看到是其实英伟达的市占率， GPU芯片的市占率如实相等高的全球龙头企业，那么具体来讲国内的这些 GPU或者说是东说念主工智能芯片来讲，在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得全球想象那么高。

　　那么通过咱们这个行业的产业的一些了解，比如说航母机的一些型号我就不说了，一些高端的东说念主工智能的芯片，它的性能其实单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%这样一个进程，那么是以从硬件的算下来看，其实差距并莫得那么大。

　　那么这内部的差距一方面的话，我认为是来自软件方面，就是说英伟达的GPU芯片它有相等好的生态，也就是它的扩大生态，也就是说要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件这样一个生态行为撑持。

　　而国内比如说寒武纪的一些芯片，它的硬件如实跟英伟达比较可能差的不是那么多，然而软件上还会有一些差距，有一些制约，这亦然压制它芯片最终算一个开释，然而全体上来看这个差距莫得全球想象那么大，这是一方面。

　　另一方面的话咱们讲如实面前的中好意思关系或者说是一些宏不雅上来看的话，如实国外也会对国度的一些要津性的卡脖子的范畴进行一些制裁，那么这亦然引起了国度的疼爱，那么它将我国亦然将这些要津的比如说芯片，它的国产期待起到了一个相等遑急的高度，提高了一个策略的高度。

　　那么围绕芯片的国产替代，亦然出台了相等多的一些政策，那么咱们认为在政策的牵引下，以及产物的不断升级，不断迭代，不断地追逐情况下，那么国内的这些芯片的厂商应该是在明天的3～5年会迎来一个比较好的上升周期，那么它的空间亦然值得全球去疼爱的。

　　主办东说念主：易方达中证东说念主工智能ETF成立于2020年，追踪的是东说念主工智能指数，面前隐蔽了50个因素股，能否精良向全球先容一下，东说念主工智能指数是怎样精选出样本公司？有哪些筛选轨范？在市值、典型公司、以及行业散布上具有什么特征？

　　王李韬：中证东说念主工智能主题指数在为东说念主工智能提供基础资源、工夫以及应用赞助的公司中选取代表性公司行为样本股，以反应东说念主工智能主题公司的全体发扬。指数的具体选取方式为以沪深市集为样本空间，选取业务波及大数据、云策划、云存储、机器学习、机器视觉、东说念主脸识别、语音语义识别、智能芯片等范畴的上市公司证券行为待选样本，并在上述待选样本中，按照昔时一年日均总市值由高到低名次，选取名次前 50 的证券行为指数样本，而且凭证市集情况，每半年进行疗养。从行业散布情况来看，主要行业散布为策划机和电子，其入网算机的行业权重达到了68%，而电子行业的权重散布为22%，在细分范畴方面，指数成份股既包括作念AI大模子的企业，也包括基础层中芯片、GPU范畴的龙头企业，典型公司包括海康威视、科大讯飞、金山办公和澜起科技等东说念主工智能宗旨的龙头公司，可谓一键打包了东说念主工智能产业链的龙头公司，具备很好的表征性。

　　主办东说念主：在东说念主工智能指数当中，半导体板块的占比仅次于策划机，关于半导体的周期复苏，您有何判断？在东说念主工智能的海潮当中，半导体有哪些细分赛说念的投资契机值得关注？

　　王李韬：半导体是一个典型的周期性行业。 咱们先来领悟下半导体的周期。每当工夫创新带来新应用的爆发，在初期将导致产物供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。2001年的个东说念主电脑/互联网的普及与兴起、2009-2010年的智妙手机的快速浸透，13-15年移动互联网的普及、2019年无线耳机、5G基建等的爆发正好对应了半导体终局需求的变化。

　　而当产业本钱开支随需求晋升时，由于半导体是重钞票进入， 2-3年的建厂、拓荒安设及调试齐是需要时期的。当产能开出后供给晋升，同期需求走弱，这样的时期差不可幸免地出现了供给饱和的问题，而产物饱和导致供大于求，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个无缺的半导体上行和下行周期大致在4年，即大致两年的上行周期和两年的下行周期。从2021年三季度运转，全球半导体进入下行周期，到面前也差未几有2年时期了。不仅是好意思光的事迹指点，国内中芯国际的事迹指点也齐在流露半导体有可能不才半年就迎来上行周期。

　　除了时期节点外，咱们还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是有工夫创新的，也就是AI大模子，这有可能会带来更多的需求，比如手机等消费电子、智能驾驶等汽车电子产物，这有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛说念中，像芯片遐想、拓荒齐是可以的。芯片遐想：高端算力芯片遐想厂商，芯片拓荒：半导体上行周期重叠国产替代。具有可以的投资价值。

　　主办东说念主：关于东说念主工智能板块在中报时间全球应该重心关注哪些信息呢？咱们怎样样去评价东说念主工智能主题指数因素股现时一个基本面的情况？

　　王李韬：其实说在中报季咱们的一个不雅点其实是东说念主工智能板块它除了算力除外，能够看到事迹除外，那么其他的比如说卑劣的应用，它其实是很难在此次的中报期看到事迹，这亦然因为这些产物它并莫得向c端大范围的推出，那么是以也就不存在能看到收入看到盈利这样一个情况。

　　那么是以通盘尤其是应用侧，它还在处于一个拔估值的阶段，那么天然如果是全球市集也齐知说念它在把估值的阶段，那么因此如果中报期莫得出现事迹，那么它也不会对股价酿成太多的扰动。那么在这个时候全球怎样干注股价走势，怎样把合手股价到底应该值不值得投资？那么我以为如故要回到一运转我给全球提到股价走势的一个分析框架，也就是三阶段的高潮行情。

　　那么通过前边的分析，信托全球也齐知说念，面前咱们正处于东说念主工智能三阶段高潮行情的第二阶段，那么这个阶段的话产物为王，也就是说是产物是股价驱动的相等中枢的因素。

　　那么面前咱们还莫得看到面向c端产物的大范围的推出，那么在本年下半年相等有可能看到跟着工夫轨范和法律制作一个晚上相等有可能看到面向c端的产物大范围的推出，那么这在我看来就是大致率是一个股价相等强有劲的催化剂，那么这是值得全球期待的。

　　然而总的来看的话，我以为在中报季的话，全球可以毋庸过多的去记念中报的事迹对通盘板块的一个走势的影响，因为从最宏最宏不雅的一个视角来看，这一轮的东说念主工智能相等有可能是并列于前三次科技翻新的一个大的科技海潮，也就是18世纪的工业翻新，19世纪的电力翻新以及20世纪的信息工夫翻新。

　　那么21世纪相等有可能就是东说念主工智能的工夫翻新。那么面前咱们正处于这一轮工夫翻新的初期阶段，那么往后看通盘的空间敬佩还口角常高的，那么在工夫的周期中敬佩是有不断的优质的龙头公司，优质的产物不断诈欺产生，这少许的话其实是我以为把合手始终空间的一个本体。

　　主办东说念主：关于咱们面前一些投资阶段来说，咱们日常投资者要怎样去竖立？你有何建议？咱们怎样样能够更好地去收拢东说念主工智能投资的机遇？

　　王李韬：这里如故建议全球接收指数化的投资去竖立通盘东说念主工智能板块，这是因为从产业生命周期的视角上来看，当一个行业处于快速成始终，也就是属于前期的时候，那么这个阶段往往是一个被迫上风期。

　　为什么这样说？因为在这个阶段往往行业是快速发展，但它形状还莫得详情，往往呈现会呈现出细分的一个贝塔行情。而面前的话东说念主工智能板块正好就处于这样一个阶段中，是一个被迫上风期，那么因此可以去接收指数化的方式去竖立通盘板块。

　　第二点的话接收指数化的一个相等接收指数化方式的上风，就在于指数化的基金的话，它一键竖立的通盘产业内优质的龙头公司，它不需要全球去花过多的元气心灵去盘问个股，分析上市公司的基本面，它不需要它可以行为一键化的竖立器具，竖立通盘的东说念主工智能板块，那么相等的省时省力，而且咱们说在初期阶段，优秀的公司到底哪家能够跑出来，其实是省略情的。

　　机构投资者挖掘出最终能够在东说念主工智能海潮中能够跑出来，公司亦然存在一定难度的，更毋庸说日常的个东说念主投资者了，那么在这样一个省略情的环境下，那么最佳的方式其实就是通过一篮子股票的形状，一剑打爆通盘板块优质的龙头公司，那么这样的话可以充共享受到通盘板块估值上升的一个收益。

　　那么因此我建议全球接收指数化的方式去竖立通盘东说念主工智能板块。那么而这个东说念主工智能ETF159819是面前市集上最大的追踪东说念主工智能指数的指数基金，那么但愿全球可以多多关注。

　　主办东说念主：对咱们日常投资者来说，如果要进行一个指数投资的话，你有什么建议吗？

　　王李韬：东说念主工智能指数是典型的成长格调指数，联系于日常的大盘指数更具弹性。在投资流程中，好多投资者心爱从估值的角度来进行投资分析，但关于科技股的投资，荒谬是科技翻新级别的科技股的投资，在PE估值层面，不可按照以往的估值体系仅磋商昔时一经发生的净利润增速的静态PE估值，而要看磋商当年揣测净利润增速的动态PE估值。

　　为什么呢？因为财务数据是限度，而不是原因。财报中净利润增速高证据的是对昔时的投资逻辑的诠释。但全球要领悟，这一轮东说念主工智能的变革刚刚启动，2022年的净利润增速在逻辑上与东说念主工智能行情是无关的。是以咱们在磋商估值的时候，要磋商2023年的净利润增速会有多高，2024年的净利润增速会有多高，对应的动态估值处于什么水平。这个时候，咱们再来看下估值，全球会明晰好多。如果咱们只看2022年的净利润增速对应的静态PE估值，东说念主工智能是69.7，处于昔时5年估值分位数的95%分位；但如果看到2023年东说念主工智能指数77%的净利润增速，对应的动态估值就降为38倍。其次，成长股的投资，更容易投资的阶段是净利润增速加速增长的阶段。这个阶段往往容易迎来估值和利润的双升。全球可以回忆下2019-2021年的半导体行情。但当净利润增速环比回落时，往往即使估值在历史低位，股价如故往往出现不绝的回落。是以咱们在作念投资的时候，利润增速和估值是要勾搭起来看的。不可单纯的一味追求低估值。

　　另外需要提示下全球戒备风险，诚然始终来看东说念主工智能板块的成漫空间口角常繁密的，但短期来看，高潮的势头相等猛的情况下如故会存在回调的风险，因此建议全球可以接收比如说定投，逢低分批加仓等方式，可以拉平投资成本，从而差异一定的风险。

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　　主办东说念主：咱们围绕东说念主工智能宗旨，进行了多维度的伸开，如果对下半年的行情作念一个揣测，选拔几个要津词进行总结，您会选拔哪几个要津词？

　　王李韬：第一个是产物驱动。刚刚也提到咱们面前正处于产物驱动的高潮阶段，后续跟着联系工夫轨范、法律法例的完善，面向C端的AI产物有望大范畴推出，这是股价的催化剂。

　　第二个是行情扩散。跟着半导体周期拐点将至、国产替代催化、数字中国诞生、AI行情有可能全面扩散皇冠信用盘输了钱能不给吗。建议全球通过东说念主工智能ETF（159819）把合手科技海潮投资契机。